财政临门一脚 A股绝处逢生
7月23日，国务院召开常务会议，定调了下半年的货币政策和财政政策。会议要求保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激。财政金融政策要协同发力，更有效服务实体经济，更有力服务宏观大局。
一是积极财政政策要更加积极。聚焦减税降费，在确保全年减轻市场主体税费负担1.1万亿元以上的基础上，将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业，初步测算全年可减税650亿元。对已确定的先进制造业、现代服务业等增值税留抵退税返还的1130亿元在9月底前要基本完成。加强相关方面衔接，加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。
二是稳健的货币政策要松紧适度。保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施。通过实施台账管理等，建立责任制，把支小再贷款、小微企业和个体工商户贷款利息免征增值税等政策抓紧落实到位。引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等。鼓励商业银行发行小微企业金融债券，豁免发行人连续盈利要求。
三是加快国家融资担保基金出资到位，努力实现每年新增支持15万家(次)小微企业和1400亿元贷款目标。对拓展小微企业融资担保规模、降低费用取得明显成效的地方给予奖补。
四是坚决出清“僵尸企业”，减少无效资金占用。继续严厉打击非法金融机构及活动，守住不发生系统性风险底线。
对此，广发证券认为，积极财政政策要更加积极。主要体现在保障在建基建项目融资需求。加快专项债发行使用进度，保障融资平台公司合理融资需求。
财政临门一脚，正式确认信用缓和信号。正如广发证券之前提示，先前货币金融政策已转向宽松，包括央行定向降准、证监会化解股权质押风险改善资金供求关系，一行两会发布节奏缓和的资管新规配套细则；积极财政政策是临门最后一脚，在重要会议前财政与金融形成统一合力。
目前，股权风险溢价下降驱动A股反弹。可转债已反转并将传导至A股，看好周期股。优先配置财政政策潜在发力方向的基建产业链(建材/钢铁/建筑)，从PB-ROE角度来看，性价比较高的银行、煤炭、机械等行业也会迎来估值向上修复的机会。
（广发证券）
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