中西部基建资提速建筑板块上涨阻力小
2018年上半年狭义基建投资同比+7.3%，我们认为从资金支持、政策支持两个维度来看，下半年基建增速料提速。1）资金支持：①基建资金来源主要来源于国家预算内资金（16%）、国内贷款（15%）、全国政府性基金支出（20%）、PPP（12%）、地方新增债务（14%）、其他（23%）。2018年国家预算支出20.98万亿，同增7.6%，2018年上半年全国政府性基金支出2.8万亿，同增36%，计划地方新增债务2.68万亿（其中专项债1.35万亿，一般债0.83万亿）较去年计划值1.63万亿（其中专项债0.8万亿，一般债0.83万亿）同增34%；资金支持下基建投资有保障。②我们认为上半年项目债发行缓慢是基建增速较低的重要原因之一，上半年，地方政府专项债仅发行3673亿元，根据wind统计，新增专项债仅432亿元，距离1.35万亿的地方政府专项债的计划尚远，7月23日召开的国务院常务会议和26日国务院政策例行吹风会上财政部副部长刘伟，均指出“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效”，资金支持下，下半年基建投资料加速。
2）政策支持下基建料加速：①6月社融数据仅11800亿元，明显低于市场预期；上半年全国固定资产投资（不含农户）29.73万亿，同比+6%；内需趋弱。②根据21财经，7月10日，特朗普公布拟对额外2000亿中国产品加征10%的关税，贸易战加剧。③展望下半年，经济下行压力大，“稳增长”依然需要基建发力，政策支持下基建有望在下半年企稳回升。
低估值低配置的建筑板块有望在资金驱动下继续反弹。1）回顾本周电子/医药/计算机资金大量出逃，净流出89/61/60亿元，我们认为，疫苗事件阴影下医药板块和美欧联合声明影响下涉及知识产权的TMT板块恐面临资金持续流出。2）目前建筑板块处绝对低估值+绝对低配置，叠加宏观面货币政策边际宽松、财政政策更积极促板块估值修复，建筑板块作为向上阻力最小的板块，资金驱动下有望继续反弹。①绝对低估值：2018年7月26日，SW建筑装饰板块PE（TTM）仅11.9倍，远低于全部A股估值（16倍），建筑板块与全部A股估值之比仅0.74，过去十年间，估值比最低为0.67，最高为2.66，均值为1.03，目前估值仍处于历史底部。②绝对低配置：2018年上半年基金持仓建筑行业市值仅241亿元，占净值的0.19%，占股票市值的1.34%，创历史十年最低水平，行业标配为3.77%，建筑行业低于标配2.43%创有数据以来新低。
分区域来看，中西部基建边际改善或最大。1）宏观来看：7月26日李克强总理考察西藏自治区山南市川藏铁路拉林段施工现场，川藏铁路是国家“十三五”规划重点项目，总投资2700亿元，目前已具备全线开工条件。我国目前发展不平衡，中西部基础设施建设滞后，要加快补齐这个短板，通过扩大有效投资，加快中西部基础设施建设，逐步缩小东中西部发展差距，川藏铁路总投资额2700亿元。2）微观来看：7月26日，岭南股份公告，新疆区域的阿拉山口市绿化（一期）建设PPP项目之重要子项目阿拉山口市水景公园项目进行全面复工，新疆区域PPP或存边际放松。3）我们认为中西部基建产业链相关个股料受益，推荐葛洲坝，关注西藏天路等，PPP推荐岭南股份/美尚生态/美晨生态等。（国金证券）
新闻推荐
为维持人民币汇率稳定，央行决定自8月6日起将远期售汇业务的风险准备金从0调至20%。外汇风险准备金会提高企业签订远期购汇...