化工高景气度持续首推低估值兼具成长标的
2018上半年，整个基础化工行业按照中信行业分类的上市公司实现营业收入6442.9亿元，同比增长15.6%，归母净利569.4亿元，同比增长49.6%。从18年上半年上市公司经营情况来看，营收和归母净利依然有明显增长，但增速较17年全年放缓。分子行业来看，2017全年和2018H1收入增速均超过行业平均增速的子行业有：农药、氨纶、树脂、聚氨酯、印染化学品和橡胶制品等；净利润增速高于行业平均增速的有：无机盐、氟化工和聚氨酯。
2018油价持续提升，支撑化工产品价格上行。作为基础化工最主要成本来源-石油，以OPEC一揽子石油价格为标准，2017年原油价格呈现震荡上涨趋势，全年WTI原油价格约为53美元/桶，较2016年全年WTI均价上升12美元/桶左右；2018年上半年原油均价68美元/桶，原油价格普遍维持在63美元/桶以上，我们预计2018全年原油价格中枢在65-80美元/桶。原油价格的上涨将从成本端支撑整体化工产品价格中枢上移。
Q2业绩环比增速最高子行业：纯碱、钾肥、粘胶短纤、民爆制品。基础化工行业2018第一季度单季营收同比增长8.3%，环比下降13.5%，净利润同比增长32.4%，环比上升371.2%。二季度单季营收同比增长20.2%，环比增长23.3%，净利润同比增长51.8%，环比增长21.4%。各子行业对比来看，2018Q2营收和净利同比和环比均实现增长的子行业：无机盐、纯碱、磷肥、钾肥、锦纶、涤纶、树脂、氨纶、民爆制品、橡胶制品、涂料涂漆、印染化学品等。Q2净利润环比增速较高的子行业有：纯碱、钾肥、粘胶短纤、涤纶、氨纶、民爆制品。
我们的观点：宏观悲观预期下首推低估值兼具成长性标的、新材料长期择时而配，推荐大炼化、化纤、农化和天然气优质个股。进入2018年以来，市场普遍对宏观经济预期较为悲观，化工板块配置热情度不高，上半年化工持仓市值占比仅1.28%，已经降至近几年最低点。但我们认为不必过于悲观：短期，原油价格中枢持续攀升，系统性利空将逐步出尽；长期，化工固定资产投资增速持续为负，资本开支仍极少。我们认为传统周期品方面重点关注原油中枢上移受益、供给相对有序、下游需求相对比较平稳的子行业：大炼化、化纤、农化和天然气及其他细分领域龙头。同时新材料领衔的产业升级带来增量需求，重点关注电子化学品行业、OLED材料和锂电材料行业。
重点推荐：新洋丰、建新股份、万华化学、桐昆股份、华鲁恒升、利尔化学、鲁西化工、扬农化工、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、卫星石化、沙隆达A、神马股份、新奥股份、飞凯材料、濮阳惠城、万润股份、新纶科技等。(中信建投)
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