发审委调研再融资 A股的春天在哪里百花齐放才是春
整个周末，最令人振奋的消息就是证监会主席刘士余的“春风论”。刘士余10月14（周日）下午与股民座谈，听取大家对资本市场发展的意见。他在现场表示，部分意见可以吸收到政策中去。他还表示，春天已经不远了。相信，广大投资者也对于连跌之后的市场寄予了厚望，希望股市能够早一点“如沐春风”。
倒是深圳市百亿驰援上市公司的消息让投资者感到了一丝振奋。9月15日，周一开盘，深圳板块掀涨停潮。
本周二(10月16日)，传A股再融资审核可能有大变动。
187家IPO终止审查数新高
10月12日晚间，证监会官方网站发布关于“组织发审委委员调研企业融资”的简短消息，称下周将不召开IPO发审会。此条信息发布后，微信群里立刻就有人解读为证监会变相暂停了IPO。然而，之后证监会即公告核发两家IPO批文，用事实宣告不会因市场下跌而暂停IPO。
证监会官网最新消息，截至10月12日，2018年度首次公开发行股票申请终止审查企业共计187家，创下终止审查数新高，9月至今新增撤单企业25家。
然而，“谈IPO色变”确实是困扰A股多年的问题，每遇行情波动，市场上就会出现停发IPO的建议。历史上，A股市场共经历过9次IPO暂停与重启，IPO暂停的原因多与市场下跌有关。但实际上，IPO对二级市场指数的影响并不都是负面的。中信证券相关研究表明，IPO暂停期间市场有过大涨也有过下跌，IPO重启之后短期内呈现震荡走势，但重启一年内大概率是上涨的。
业内人士认为，监管层安排发审委委员调研再融资事宜，并暂停一周IPO发审会的安排，既与既定的工作安排有关，也在一定程度上体现出了呵护市场、稳定市场信心的用意。
经过近两年的时间，A股IPO“堰塞湖”的问题得到纾解，常态化新股发行政策也向市场释放了较为稳定的预期。
权威统计显示，2017年初至2018年8月，共有493家企业完成A股发行，融资规模共计3199.72亿元。其中，高新技术企业在IPO的占比高达80%。同期，A股市场并购重组交易总金额达3.24万亿元，公司债及资产证券化产品发行规模达到4.6万亿元。
深圳市百亿驰援质押爆仓倒逼融资纾困
在这两年IPO大发展的同时，再融资遭到了大幅下降。在得不到融资输血之下，股权质押危机现在到了至暗时刻，开始危及到资本市场根基。
10月13日，有媒体报道，深圳市政府近日已安排数百亿专项资金，帮助深圳A股上市公司降低股票质押风险，首批逾20家获“救助”企业已敲定。
据媒体报道，深圳市政府近日出台了促进上市公司健康稳定发展的若干措施，已安排数百亿的专项资金，创新性地提出“建立上市公司债权融资支持机制”和“设立优质上市公司股权投资专项基金”，从债权和股权两个方面入手，通过股债组合拳方式，多渠道构建风险共济机制，降低深圳A股上市公司股票质押风险，改善上市公司流动性。
上市公司股票质押风险，一直是今年引发市场担忧情绪的重要因素之一。深圳市此次推出的创新性救援举措，有助于促进上市公司健康稳定发展，提振市场信心。
2018年以来，随着A股下跌，股票质押风险逐渐暴露，上市公司现金流频频“暴雷”。
据天风证券测算，截至2018年10月9日，正常交易的上市公司中，多达840家上市公司股价逼近股权质押的预警线，其中，跌破预警线的上市公司已达780家。
另外，股价逼近股权质押的平仓线的上市公司共666家，其中，594家已经跌破平仓线。从与平仓线的偏离程度来看，多数公司偏离程度保持在30%以内，偏离程度超过50%公司共86家。
周末“深圳救援”行动刷屏后，有媒体报道，当下多地正在同步推进国资入市事宜，涉及广东、江苏、浙江、福建、四川、河北、河南、山东等10余个省份。
再融资暖风频吹
事实上，近来再融资政策一直在打补丁。
10月12日，上市公司并购重组迎来双重政策利好。证监会先是发文放宽了募资使用范围，继而宣布发审委下周将调研上市公司再融资。
证监会发布《关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答（2018年修订）》。主要内容涉及三个方面：一是完善配套融资规模的计量方法，二是优化重组上市监管安排，三是放宽配套融资使用。
在低迷的市场环境下，监管层一系列措施出台体现出了对上市公司再融资的积极支持态度。
经过梳理发现，今年9月以来，上市公司并购重组相关政策密集出台。
新时代证券首席经济学家潘向东认为，监管部门密集发布一系列支持上市公司再融资规定并展开调研，一方面是因为上市公司再融资渠道受阻，另一方面是因为上市公司股权质押风险和债券违约风险在不断上升。
受再融资新规影响，近年来越来越多的上市公司终止定增。2018年上半年，增发融资在股权总融资中所占比重从2016年高峰时的80%下降至51.8%，下滑了28.2个百分点。股权融资规模出现一定程度的收缩。
而随着资本市场出现调整，上市公司不断出现股权质押引发的爆仓风险。伴随着金融去杠杆和防风险的推进，上市公司表外融资受阻，违约潮逐步从产能过剩行业、民营企业向上市公司波及，对表外融资和债务融资依赖过高的上市公司也存在一定风险。
A股上市公司已涵盖各行各业，其融资环境好坏基本可以反映中国企业融资环境的整体面貌。通过修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和组织发审委开展上市公司再融资调研，表明监管部门正在开正门、堵偏门，通过疏通上市公司正规融资渠道和资金来源，降低上市公司股权质押和债券违约风险，实现资本市场的健康发展。
借壳上市标准可能也会放松
某资深券商投行人士表示，从监管层的一系列措施来看，政策确实是在适当放松管制。之前一些不合理的地方正在改进，对之前标的资产的一些争议点也从制度上进行了明确和完善。但后续执行情况，一要看具体的监管尺度，二要看后续政策的出台。
适当放松并购重组，有利于企业募集资金、补充流动性，实际上是变相地让一些中小企业通过并购重组得以补充一部分流动性，但是具体还会涉及到监管审核的尺度问题，比如放宽配套融资使用中25%和50%的规定究竟能起多大作用。
本次修订稿中规定：募集配套资金用于补充公司流动资金、偿还债务的比例不应超过交易作价的25%；或者不超过募集配套资金总额的50%。
值得注意的是，该人士认为，对并购重组放松管制的同时，借壳上市的标准可能也会放松。某些为了规避IPO强监管转而借助重组达到上市目的公司，可能借此机会“浑水摸鱼”。随着后续政策的出台，监管层应对不同性质的并购重组加以区分。
从行业角度讲，并购重组分为两种：一种是以产业发展为目的的并购重组，志在服务于中国的产业，让企业做大做强，业内称之为“正义”的并购重组；还有一种是纯粹为规避IPO强监管转而借助重组达到上市目的，短期对市场刺激作用明显，但长远来看无异于一剂毒药。这种纯粹以上市为目的的借壳上市，业内称之为“非正义”的并购重组。
业内分析认为，目前IPO“堰塞湖”的问题得到纾解，再融资就是主要矛盾了。在监管层调研后，如果能对被称为“史上最严的再融资”新规大大地松绑，必然会让当众多上市公司得到输血和优质资产注入。大盘也不用靠蓝筹股一花独放来死撑。只有百花齐放的时候，A股的春天就真的来了。
（中合）
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