·宏观策略·春季行情渐行渐近
中央经济工作会议确定明年经济工作基调，宏观政策更加关注逆周期调节，未来减税和稳增长政策有望逐步落地。这次会议提出，宏观政策要强化逆周期调节，适时预调微调，稳定总需求；积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模；稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。我们认为，当前的货币政策和财政政策要重点聚焦当前部分民营企业经营困难、以及融资难融资贵问题。这些民营企业的困难解决了、发展变好了，金融业的整体风险就降下来了，稳就业、稳外贸、稳投资、稳预期也就有了基础。需要进一步疏通货币政策传导机制、减税降费等积极财政政策，化解当前部分民营企业的各种困难。
央行创设TMLF，结构性宽信用政策进一步向民企倾斜。TMLF作为基础货币投放工具，能够实质性降低银行负债端成本和货币市场利率，对于改善市场流动性预期具有一定积极意义。但是考虑到TMLF申请要求较MLF更为严格，且央行并未公布其实际投放规模，不能将其简单将其读解为“降息”。其其多更释放的政策信号是对于支持小微企业银行的奖励，本质上是一种结构性宽信用政策工具。伴随着各项稳金融政策推进，实体融资环境回暖，未来金融数据有望呈现阶段性改善。
中央经济工作会议明确指出，宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策。积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模。2019年地方专项债发行工作提前，有望提振社融增速。
整体来看，伴随着中央经济工作会议确定明年经济工作基调，宏观政策更加关注逆周期调节，未来减税和稳增长政策有望逐步落地。伴随着明年初金融环境的进一步宽松，一季度的金融数据整体都有望得到改善，也将暂缓市场对于经济下行压力的担忧，阶段性提振市场风险偏好。海外方面，伴随着美国加息进程逐步趋缓，美元有望由弱转强。对于中国而言，未来货币政策的空间进一步加大。总的来说，我们认为明年初市场流动性预期及风险偏好有望呈现改善，A股市场有望展开一轮反弹行情，投资者需要逐步伺机加仓。行业上重点关注传媒、军工、计算机、通信、地产、建筑、非银金融(创投、信托、券商)等，主题上重点关注长三角一体化，雄安新区、科创板等。
（安信证券）
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