新LPR首次报价出炉 1年期贷款市场报价利率为4.25%变相“降息” 企业贷款利率下降空间将最大
8月20日，贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革后的首次报价公布。据全国银行间同业拆借中心9时30分的数据，新的1年期LPR为4.25%，低于此前4.31%的水平，符合市场预期。
业内人士指出，该举措会起到降低信贷市场利率的作用，同时也是我国利率市场化改革“两轨合一轨”的实质性进展。
利率市场化“最后一公里”开启
8月17日，央行发布“2019第15号公告”称，决定改革完善LPR形成机制。新的LPR由各报价行于每月20日(遇节假日顺延)9时前，以0.05个百分点为步长，向全国银行间同业拆借中心提交报价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR，于当日9时30分公布。
央行有关负责人指出，这次改革的主要措施是完善LPR形成机制，提高LPR的市场化程度，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。
“两轨合一轨”可谓是我国利率市场化改革最难走的“最后一公里”。上述负责人介绍，目前我国贷款利率仍存在贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题，银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，对市场利率向实体经济传导形成了阻碍，是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因，这是当前利率市场化改革需要迫切解决的核心问题。
对比来看，新的LPR相较于原有的形成机制，有以下四方面变化：
一是报价方式改为按照公开市场操作利率加点形成，其中公开市场操作利率主要指中期借贷便利(MLF)利率，期限以1年期为主。
二是在原有的1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上的期限品种。
三是报价行范围代表性增强，在原有的10家全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家，扩大到18家。
第四点变化是报价频率由原来的每日报价改为每月报价一次。
变相“降息”
新LPR报价方式的实施，意味着即日起各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准，这利于贷款实际利率降低。
申万宏源固收研究孟祥娟团队指出，此次相当于一次不对称降息，但幅度需要观察。广发期货表示，银行贷款利率参考LPR定价，市场化程度进一步提高，有助于带动贷款实际利率进一步降低。
上述央行负责人也对完善LPR形成机制相当于变相“降息”进行了详细解释。
该负责人表示，一是前期市场利率整体下行幅度较大，LPR形成机制完善后，将对市场利率的下降予以更多反映；二是新的LPR市场化程度更高，银行难以再协同设定贷款利率的隐性下限，打破隐性下限可促使贷款利率下行。监管部门和市场利率定价自律机制将对银行进行监督，企业可以举报银行协同设定贷款利率隐性下限的行为；三是明确要求各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。为确保平稳过渡，存量贷款仍按原合同约定执行；四是央行将把银行的LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估(MPA)，督促各银行运用LPR定价。
该负责人还称，下一步将综合采取多种措施，切实降低企业综合融资成本，一是促进信贷利率和费用公开透明；二是强化正向激励和考核，加强对有订单、有信用企业的信贷支持，更好服务实体经济；三是加强多部门沟通协调，形成政策合力，多措并举推动降低企业融资相关环节和其他渠道成本。
市场有部分观点认为，新的LPR改革方案意味着全面降息可能有失偏颇。如果央行要全面降息的话，可以直接采用降息措施，没必要对LPR利率进行改革。结合7月底的中央政治局会议、央行二季度货币政策执行报告和8月16日的国务院常务会议来看，这次LPR利率改革可能更多的是为了降低实体经济的融资成本，至于房贷利率可能不会有明显的下调。所以，本次LPR利率改革更类似于非对称降息，而不是全面降息。
长期最为利好企业部门
目前我国虽然贷款利率上下限已经放开，利率市场化改革名义上已经完成，但由于银行发放贷款时仍按照贷款基准利率定价，行业自律机制内又以基准利率为锚设定隐性下限，导致我国存在“利率双轨并存”问题——贷款利率无法更灵敏地跟随政策利率和货币市场利率变动，对“货币政策利率—银行间市场利率—实体信贷利率”的传导形成了阻碍。
太平洋证券认为，货币环境偏松背景下，信用环境也呈改善。后续受益贷款市场报价利率(LPR)机制，公开市场利率存在下降预期，相当于定向降息，广谱利率下行空间有望进一步打开。
中信建投认为，短端利率空间打开，长端利率顺势下行。
海通证券认为，全面降息后患无穷。在2015年，央行曾经在1年之内5次降息，给出的理由就是降低社会融资成本，缓解企业融资成本高的矛盾。在2015年，央行曾经在1年之内5次降息，给出的理由就是降低社会融资成本，缓解企业融资成本高的矛盾。然而从2016年以后，中国的社会融资成本又重新开始上升。从央行公布的贷款加权平均利率来观察，在2015年年末时为5.27%，而在18年初最高升至5.96%。为何降息之后的社会融资成本反而有所上升？原因在于，经济并非是一个静态不变的系统，而是一个动态变化的过程。在2015年大幅降息之后，如果债务规模不变，那么全社会的融资成本自然降低了。但是由于利率大幅下降，刺激居民部门大幅举债买房，这使得中国全社会的债务率再度上升。
本次LPR改革长期最为利好的是中国的企业部门。目前，在商业银行发放的三大类贷款中，票据利率平均是3.64%，而居民房贷平均利率是5.53%，而代表企业贷款成本的一般贷款利率为5.94%。也就是说，企业的贷款成本是最高的。反过来说，如果实现贷款利率市场化，那么企业贷款利率的下降空间最大。从与债券市场的比较来看，在17年末，银行的一般贷款利率与5年期AA级企业债利率均为5.8%，但是目前后者已经降至4.56%，而前者还保持在5.94%，这意味着银行的一般贷款利率存在着较大的下行空间。考虑到企业部门债务占GDP的比重接近150%，贷款利率的下降将极大改善企业的融资成本，增加其盈利能力，真正实现金融反哺实体经济。
海通证券认为，从资本市场来看，LPR改革长期利好的是股市中的非金融企业，而债市中的信用债和可转债也会从中受益。
招商证券认为，LPR形成机制改革有利于提高LPR的灵活性，且更能反映货币政策调节意愿。对股市而言，短期市场对货币政策宽松预期进一步增强，有利于提升市场风险偏好，且历次利率市场化政策推出后股市大多迎来阶段性上行，有利于中小盘风格表现。中长期来看，政策引导贷款利率下行，企业预期投资收益有望受益于此而提升，进而融资需求改善缓解经济下行压力，为股市提供更有力的支撑。在LPR形成机制逐渐完善以后，实体经济的贷款利率将会整体趋于下行，将直接导致行业间利润的重新分配，即银行的净息差将逐渐缩窄，从而让利于部分具有融资需求的实体经济企业。从历史情况来看，财务费用占比较高的高速公路、多元金融、电路、园区开发、水务、航运等领域有望受益于整体利率水平的下移。另外，债务水平也在一定程度上反映了企业的融资需求压力，整体利率中枢的下降对于资产负债率高的行业而言将形成利好，如非银金融、房屋建设、基础建设、航运等行业等。（中合）
名词解释
什么是LPR
上周末，“LPR”这个缩写的字母组合成为了网红。到底什么是LPR？
LPR是贷款市场报价利率，以前的曾用名叫贷款基础利率(LoanPrimeRate，简称LPR)，是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成。这个LPR一直以来就有个“毛病”——不随市场资金供求关系波动，只要央行不“降息”，其利率呈一条水平线向右无限延伸，永远的4.31%。
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