5G建设期将至 关注应用侧投资机会物联网：万物互联正当时

在5G刺激下，通信板块在2019年经历了一轮过山车般的行情。个股角度上，在高预期的推动下，多数业绩确定性较高或基本面改善幅度较大的公司价格步入合理区间，个股选择难度加大。行业角度上，我们预计2020-2022年将是5G规模建设期，预测明年建设5G基站70万站。5G关键性能指标相较4G有十倍提升，其适用的三大应用场景主要影响B端，从而带来更广的应用面，通信技术与不同产业的融合将带来应用侧的投资机会，我们以5G驱动流量高速增长和万物互联作为切入点，建议关注IDC、光模块和物联网板块。维持“同步大市”评级。

IDC（互联网数据中心）：摩尔定律放缓的技术因素和流量增长的需求因素是推动IDC规模扩张的长期动能，而下游资本开支和上游业务回暖指引短期拐点。从当前时点来看，随着5G重启流量增长时点迫近和云计算渗透率不断提升，预期对IDC的需求未来3年内未有减弱迹象，而一线城市政策收紧带来供应紧张，使核心IDC资源稀缺性凸显，能耗考量和下游云计算客户集中度提升都将推动大规模数据中心建设，拥有核心土地资源和技术实力过硬的IDC运营商将受益，建议关注：光环新网。

光模块：电信市场上，5G技术演进推动光模块在数量和速率上均有所提升，前传产品将由原有10G向25G升级，基站25G用量将提升至12/24个，电信光模块市场确定性强。数通市场上，下游云计算厂商资本开支已连续两个季度改善，上游芯片厂商给出乐观指引，数通市场在明年回暖正逐步得到验证，400G产品加速落地注入新的增长动能。建议关注：天孚通信、新易盛。

物联网：全球范围上，根据GSMA统计数据显示，2010-2018年全球物联网设备连接数复合增长率达20.9%；2018年全球设备连接数高达91亿个，并预计在2025年设备联网数量达到252亿个。中国范围内，以运营商运营数据为例，由于国内步入“共享经济时代”，三大运营商设备连接数据在2017年迎来爆发性增长，连接数达到2.29亿，较2016年增加了1.19亿，并在2019年底预测运营商设备连接数将超过11亿，较2017年同比增速超过40%。

采用物联网技术带来的收益可见度提升推动物联网设备连接数高增长，下游应用领域的广泛性带来了巨大的市场空间，也给模组厂商带来机遇。从模组行业来看，较弱的盈利能力需要在成本控制和出货量上进行弥补，而规模化带来的成本下降和网络制式切换下的技术响应速度将使行业龙头更加受益。建议关注：移远通信、移为通信。

移远通信（603236）：公司为国际领先的通信模组供应商，模组出货量在全球排名前列。凭借自身在模块品质和客户响应上的优异表现，移远通信营收爆发式增长，迅速成为国内物联网模组龙头厂商之一。从2013年开始，移远通信营收从1.61亿元增长至2018年的27.01亿元，年复合增速达到75.77%；实现净利润从0.19亿元增长至2018年的1.80亿元，复合增速56.78%。2019年前三季度公司实现营收28.55亿元，同比增长53.32%，实现净利润0.93亿元，同比下降15.32%。盈利能力上，公司毛利率随着规模扩大和产品结构变化企稳回升，前三季度净利润的下降主要来自于制式切换下研发费用上升和汇兑损益的影响，随着NB-IoT和4G产品逐步取代原有2G模组产品以及5G模组明年批量供货，产品结构优化和竞争性销售策略逐步退出的影响下公司毛利率有望在未来企稳回升。公司产品技术迭代速度快，先后推出5G模组RM500Q和RG500Q，公司产品C-V2X模组也顺利完成四跨互联互通展示，显现出极强的市场适应力。

（财富证券）

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