减持实为换股 一期持股浮盈约351亿元国家大基金二期接力支持产业发展
12月20日晚间，兆易创新、汇顶科技、国科微分别发布公告，国家集成电路产业投资基金股份有限公司(简称“国家大基金一期”)拟自该公告日起15个交易日后的三个月内，采取集中竞价交易方式分别减持所持三家公司不超过1%的股份。
粗略估算，国家大基金一期投资了20家上市公司(A股和港股)。截至目前，累计浮盈达到351亿元，其中9家公司浮盈翻倍。而国家大基金一期对上述三家公司的持股浮盈合计接近90亿元。
多位业内人士认为，国家大基金一期进入回收期，减持是正常操作，国家大基金肯定会继续支持产业发展。目前，国家大基金二期已于10月22日注册成立，注册资本为2041.5亿元。果不出所然，就在宣布减持计划那一天大基金完成了入股一家半导体公司精测电子。在某半导体业内人士看来，大基金20日宣布减持，又在同一天完成了对精测电子旗下子公司增资的工商登记，这个时间点可能是个巧合，但也很好地说明：大基金投资和减持都是市场行为，此次减持不改其长期扶持中国半导体产业发展的定位和初衷，大基金二期的扶持力度还将更大。
最高浮盈幅度超14倍
一石激起千层浪。在国家大基金一期宣布拟减持后，12月23日，A股半导体板块从“牛气冲天”变为萎靡不振，国科微最终以跌停报收，仅有上海贝岭等少数几家公司股价勉强收红。
24日，在大基金完成入股、精测电子涨停的刺激下，整个半导体板块一改颓势，恢复了之前领涨大盘的态势。
目前大基金在A股一共投资了22家公司，其中持有上市公司股权的有18家。在这18家公司中，大基金投资浮盈幅度最高的超过了14倍，目前仅有一家投资浮亏。
截至10月20日收盘，大基金在兆易创新、汇顶科技、国科微等三家公司上的浮盈分别为46.46亿元、33.57亿元、12.36亿元，浮盈幅度分别为超过3倍、超过1倍、超过2倍。
大基金在兆易创新上的投资浮盈超3倍，多吗？在小散眼里，确实比较多，但在大基金眼里，这都不算事。
大基金在科创板的收益（浮盈），那才叫丰厚。
查阅中微公司上市招股书（注册稿），自2016年起，大基金（通过全资子公司巽鑫投资）开始投资中微公司，至公司IPO前，大基金持股9333.79万股，占当时公司总股本的19.39%。公开资料显示，中微公司获得的大基金投资额是4.8亿元。
截至12月20日，中微公司股价79.02元，大基金持有中微公司9333.79万股，占公司最新总股本的17.45%。以此计算，大基金持有中微公司股份的市值为73.76亿元，浮盈幅度高达1436.58%。
同样，查阅安集科技上市招股书，2016年4月，大基金出资1.088亿元，认缴安集科技新增注册资本614.46万股。截至安集科技IPO前，大基金持股614.46万股，占当时公司总股本的15.43%。
截至12月20日，安集科技股价124元。大基金持有安集科技614.46万股，占公司总股本的11.57%。简单计算，大基金持有安集科技的市值为7.62亿元，投资浮盈幅度为600.3%。
大基金的投资也不是稳赚不赔。在上述18家公司中，大基金还真有一家目前浮亏，那就是北斗星通。
2015年9月，北斗星通推出非公开发行预案，大基金以25.53元/股的价格，认购5875.44万股，认购总金额为15亿元。
截至12月20日，北斗星通股价23.1元，大基金持有北斗星通5875.44万股股份，占总股本的11.98%，持股市值约13.57亿元，浮亏幅度约9.52%。
有序退出或成常态
从投资方式看，国家大基金一期投资方式较为多样化，包括Pre-IPO、定增、协议转让、债转股等。最早投资的三家为中微公司、长电科技和中芯国际，最晚投资的三家为万业企业、太极实业和华虹半导体。
国家大基金一期成立于2014年9月24日，一期规模1387亿元，设立之初确定了5年投资期、5年回收期的规划。目前5年投资期已满，一期随之进入回收阶段。后续如果有必要，经股东大会批准，基金的存续期可以再延长5年。
从投资回报看，国家大基金一期持股整体浮盈达到351亿元，其中18家A股公司累计浮盈290亿元(较12月)，2家港股公司合计浮盈61亿元。
中信证券电子组分析师称，“预计大基金一期未来5年内会有序退出。大基金成立意义在于扶持国内集成电路项目，本质在于扶持产业而非完全注重投资收益。大基金一期回收期内总体会考虑投资国家战略安排、投资时间顺序、市场反应等情况，制造、封测、设备等重资产型项目通常需较长期投资回报过程。”
多位业内人士表示，国家大基金一期减持系正常操作。
临芯投资认为，“大基金”也是基金，在助力国家半导体产业发展过程中，获取一定投资回报后退出，是正常的操作，符合基本的商业逻辑。大基金用事实说明，投资半导体产业是可以挣钱的，但需要些耐心，而且需要真正懂得产业。
芯谋研究分析师表示，国家大基金是市场化管理的基金，减持是情理之中，尤其是国家大基金二期已经成立，对一期投资项目有选择性的、分阶段退出也就顺理成章。
方正证券指出，“大基金将兼顾产业发展需要和市场反应，在投资周期较长、国内外差距仍较大的领域，有进入5年延展期的可能；在已取得国际竞争力且经营较为成熟的领域，退出节奏会更为缓和，方式上可能采用大宗交易等。
二期持续发力自主可控仍是“主轴”
一位曾参与过集成电路项目海外并购的国资背景投资人表示，大基金的运作是“市场说了算”，市场效率大大提升。大基金是产业发展的推进剂。
国家大基金一期坚持国家战略和市场机制有机结合的方针指导基金投资。主要运用多种形式对集成电路行业企业进行投资，充分发挥大基金对集成电路产业发展的引导和支持作用。国家大基金一期采取公司制的经营模式，与以往的补贴模式有本质的不同。
国家大基金一期的投资对撬动社会资金投入、提升行业投资信心发挥了重要作用。同时，在大基金的引导带动下，国内集成电路行业投融资环境明显改善。
从基金牵头组建的芯鑫租赁来看，累计向集成电路及半导体企业投放近400亿元，在投资促进融资方面实现了1:11的放大效果。以集成电路行业中资金密集型特点最为显著的制造业为例，中国大陆集成电路制造业2014年-2017年资本支出总额相比之前四年实现翻倍。
一期进入回收期，二期将接替进行投资。工商信息显示，国家大基金二期于10月22日注册成立，注册资本2041.5亿元，股东数达到27家。从认缴金额看，单一股东最大投资规模为225亿元，最低的为1亿元。其中，12位股东的认缴金额在100亿元及以上，合计1745亿元，占总注册资本的85.48%。
中信证券分析称，在大基金一期进入回收期的同时，二期将接替进行投资，但不会采用二期直接承接一期的形式。预计2020年开始进行投资，各领域龙头企业仍然会成为重点投资对象，制造环节占比仍然最大，重视材料设备、设计，新增应用方向，继续支持先进封测领域。
相比一期，国家大基金二期有一大特点，即中国大陆集成电路产业发展较为集中和成熟的地区均参与进来。最为突出的是长江经济带，从东向西依次有上海、江苏、浙江、安徽、湖北、重庆、四川等地省级(直辖市)资金直接(或间接)参与其中，认缴资金合计1002亿元。此外，北京、福建、广东(含深圳)等地也积极参与。
方正证券判断，国家大基金二期投资会有三个特点，制造类项目投资金额占比仍会超过60%；对半导体国产设备、材料的龙头公司会加大投资；布局5G、AI相关及国产率仍低的设计公司。
（中合）
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