目前是A股最佳配置期
海外疫情扩散压制全球风险偏好，A股会受到波及，但是从疫情趋势、基本面预期、流动性、估值几个层面来看，A股都相对更有韧性。
定性来看，当前海外动荡不会引发类似于2008年的金融危机。因为本轮全球市场动荡源于资产端的短期市场流动性风险，并非金融机构的融资流动性风险，美欧日央行积极的举措基本阻断了市场流动性风险向金融机构的传导路径，不会因下跌本身诱发额外更大的系统性风险。
目前美联储承诺进行无限量的流动性支持，风险大概率上被控制在金融市场，基础资产的流动性和质量稳定，传染到金融机构的风险目前较低。全球主要指数估值已经在这轮回调中跌到了历史分位的平均数以下。
海外疫情的拐点决定了市场情绪的拐点。意大利、西班牙和美国都纷纷开始区域封锁或进入紧急状态，如果措施有效，预计日新增确诊会在三周左右陆续出现拐点。
全球货币整体宽松趋势不变，这是大环境。A股基本面的韧性。过去2个月外资北向重仓股相对新兴市场基准表现优异，A股相对海外风险资产有相对避险属性，一个重要原因就是基本面具有韧性。A股上市公司更是典型的内需驱动型，全部A股上市公司海外收入的占比、全部A股(剔除金融)占比分别仅为10%、11%，均显著低于日本、韩国和美国上市公司40%以上的水平。
在重组新规、再融资新规的推动下，2020年A股大概率迎来新一轮并购重组潮。预计产业性并购将成为主流，2014-2016年盲目的多元化并购潮难以重现。成长板块依然是并购主力，同时在估值极致分化环境下，低估值且现金流稳定的传统行业公司可能迎来新一轮举牌潮。
全球投资者此轮风险资产集中抛售后，再配置的过程中，A股的权重将明显上升，成为经济修复和产业资本入市以外驱动A股市场上行的第三股力量。
综上所述，3月依然是A股全年最佳配置窗口，“海外情绪修复+国内基本面回补+产业资本流入”驱动第二轮上涨大概率会在今年二季度启动。
（中信证券）
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