·宏观策略·时间底部有望一个月内出现

空间上，A股已经探明底部，一次是2.4中国疫情底2685，一次是全球流动性底2647；时间上，欧美疫情高峰已经出现了，由于新增病例厚尾特征和发展中国家疫情的快速蔓延，导致全球金融市场风险偏好回升缓慢且反复；从国内盈利看，未来一个月伴随部分中报预告出炉和欧美逐步复工，A股可能逐步走出底部。

中长期向上的动力一是来自流动性宽松和股债利率极端情形下的配置压力，在全球主要央行超低利率环境下，长期资金只能向权益市场要收益。二是疫情后经济的复苏，疫情前全球经济在2019年四季度迎来底部，疫情中断了这一周期性复苏趋势，疫情结束后，全球经济将重回上行周期，而全球货币和财政的宽松环境将使得这一周期异常强劲。

对于底部的时间判断市场分歧比较大。除了对疫情的担忧，机构还在担心后疫情阶段经济复苏的进度拖累A股，这也解释了为什么一季报超预期的科技股并没有出现明显反弹。

所以四月底五月初这个时点很重要，我们会看到二季度业绩下修幅度以及海外复工计划，这两大不确定性逐步消除后，科技股可能会走出低谷。在此之前市场可能还会出现反复。

当前短期博弈资金比较谨慎，从成交量、换手、涨跌停板可以看出，长期资金在这个位置已经相对乐观，公募仓位在历史较高水平，从成长到消费的结构调整也基本结束，现在这个位置再调整性价比也不高了，外资近期也是持续流入的。资金层面，我们明显观察到空方力量衰减，和3月份不同，进入4月以来市场单日下跌的时候基本都是缩量的。所以，现在时间方面来看对多头是更有利的。

（民生证券）

新闻推荐

非洲新冠病例超1.8万 经济衰退风险加大联合国秘书长：减轻发展中国家债务负担

4月17日，工人们在加纳阿克拉的一个工厂制作口罩。新华社/法新新华社联合国4月17日电（记者王建刚）联合国秘书长古特雷斯17日...