“大基金”时代到来 34位主动权益基金管了1.5万亿

过去两年，权益基金保持了较好的投资业绩，一批明星基金经理成为市场宠儿，个人的管理规模也越来越大。目前，有34位基金经理的管理规模超过300亿元。

基金行业正走向“大基金”时代，明星基金经理的作用越来越突出。基金三季报的公布揭秘了明星基金经理的最新布局思路，“抄作业”风潮也随之再度来袭。

近期全网都是铺天盖地的“某某大佬重仓股”分析。不少投资者试图通过抄明星基金经理的“作业”，来提升投资战绩。然而，高涨的热情之下，效果并不好，有的结果却亏大了。

偏股基金大爆发

今年偏股基金大爆发，年内新基金发行规模已超过2.6万亿，其中有近65%为权益类基金。同时，绩优基金持续营销效果良好，基金规模持续扩张，催生了一大批“百亿级”基金经理。

根据统计，2019年底，管理百亿级资金的权益类基金经理(含混合型和股票型基金两类)为113名，到2020年6月，这一数据就增加到了159名。最新数据显示，进入“百亿俱乐部”的基金已达到204名。

偏股基金经理纳入统计的有1015位，管理规模超300亿的有34位，管理规模加起来将近1.5万亿。而截至三季度，主动权益基金总规模为4.13万亿，也就是说36.32%的权益基金掌握在这34名基金经理手上。这些基金经理在市场上也就具有了相当大的话语权，头部基金经理对个股的定价权大幅提升。

这当中，广发基金刘格菘管理7只基金，规模总计843.27亿元，排在首位；易方达基金张坤、南方基金的茅炜管理规模都在700亿元以上；汇添富基金的胡昕炜、鹏华基金王宗合、景顺长城基金刘彦春、嘉实基金归凯等明星基金经理的个人管理规模都超过了500亿元。

从基金公司来看，这些“百亿”基金经理主要分布在广发、南方、汇添富、交银、中欧、富国、兴证全球、易方达等基金公司。

值得一提的是，今年行业趋势是增量资金涌向这些知名基金经理。数据显示，在纳入统计的1015位偏股型基金经理中，超过一半的基金经理管理规模在20亿元以下，和“百亿俱乐部”形成鲜明对比。而目前各大基金公司还在积极布局主动权益基金，若按照目前速度进一步发展，“百亿俱乐部”的基金经理数量还在增加。

明星基金经理效应利与弊需权衡

近期，长江证券选取了4只知名的爆款基金，以其二季度末十大重仓股数据进行模拟，得出了一份“抄作业”的结果。除了一只爆款基金“抄作业”的组合收益率小幅超越同期基金的收益率外，其他的抄写效果远不如直接买基金，有的甚至出现亏损。从实际角度来看，以这种方式抄明星基金经理的作业还不如直接买入对应的基金。

若直接买明星基金重仓股，风险会更高：

以蔡嵩松管理的诺安成长混合为例，仍然按上述方式计算，以该基金二季报披露前一天7月20日的收盘价买入，截至10月28日披露三季报收盘截止，十大重仓股中，圣邦股份亏损27%，兆易创新亏损24%，沪硅产业跌逾29%。

再比如操作风格较为稳健的兴证全球基金董承非，可谓老牌明星基金经理。以该基金二季度重仓股看，若以上述方式计算，在9.67元买入永辉超市并持有至10月28日收盘，跌幅将超过19%。

“抄作业”为何如此之难呢？业内指出，以构建组合的思路，糅合投资理念、风险控制的基金经理投资，与普通投资者的投资方法相差太大，股民无法全盘复制基金经理的操作，这才是最大的问题所在，无论是时点把握还是组合配置皆是难点。

不仅如此，在持有的过程中，个股遇到行业利好、利空、突发事件、业绩披露时，容易出现更大的波动，而投资者的应对却不一定和基金经理一致。

另外，从组合配置的角度看，股民在关注基金重仓股的时候，专业投资人组合配置、分散风险的理念也容易被忽略。实际上，靠隐形重仓股获得较大净值上涨贡献的基金经理不在少数。

以兴业基金的基金经理腊博为例，从半年报十大重仓股数据来看，他管理的产品多重仓了金融等板块，被问及为何重仓了这些板块却依然能获得超额回报，腊博表示，他的持仓较为分散，十大重仓股大多是波动性较小的股票，而超额收益的来源，则更多是源于“腰部仓位”中的隐形重仓股。

业内人士认为，如果看好明星基金经理的投资水平，相对于抄作业这种“山寨”模式，购买风险小、收益也不错的正版基金，“躺着”赚钱反而是一种更佳选择。

纵然是这样，业内仍有担心。多位业内人士认为，目前主动权益基金向“大基金”发展已成为趋势。不过，单一基金经理管理规模过大也容易引起市场质疑，认为“规模和业绩”难以兼顾。从过去的情况也可以看出，“大块头”基金很难做出好的业绩。

上海证券基金评价研究中心核心分析师李颖表示，基金投资会受到容量的限制，一是市场容量，二是特定投资策略的容量，例如小市值策略、事件驱动策略、套利策略、打新策略、精品化的主动策略等容量就较小；三是基金经理包括投研团队的能力范围和人的精力的容量。解决“大规模权益基金”投资运作的问题，核心是考察规模是否与策略容量、基金经理能力容量相匹配。如果发生冲突，就要在保持规模和保持策略优势之中做出选择。

目前，不少基金公司兴起“大团队”模式。中欧基金今年进行了一轮新的组织结构调整，把“小团队制”改成“中央研究平台”结构。银华基金经理李晓星在三季报提到，随着规模的增长，他们组建了以行业专家为基础的基金经理团队。“基金经理团队不需要60分的通才基金经理，而是要找到在某些行业能拿到90分的基金经理。大家没有内耗地融合在一起，就是一个90分的基金经理团队。”（中合）

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