新能源产业链大热锂行业越过亏损 景气拐点渐明

亏损长达8个月，锂业拐点显现，概念股两周最高涨50%！11月以来，位于动力电池上游的锂行业复苏信号明显。安泰科数据显示，11月16日国产电池级碳酸锂报价为4.3万元/吨，工业级碳酸锂报价为3.75万元/吨，二者均创下近5个多月的新高。据太平洋证券测算，截至上周，碳酸锂毛利润已连续两周转正，并达到1425元/吨。而此前的3月至10月，该行业平均毛利润一直处于负值区间。行业拐点出现的同时，概念股已“先声夺人”。数据显示，截至17日收盘，赣锋锂业、盛新锂能11月累计涨幅超过20%，西部矿业11月累计涨幅超35%。

美股方面，11月以来，皮埃蒙特锂业累计涨幅达49%，美洲锂业、智利矿业化工累计涨幅均超过20%。

难逃周期定律锂业萧条长达2年

动力电池的生产仍离不开锂。上游盐湖或矿石提取的锂资源进一步提炼成碳酸锂、氢氧化锂等化合物，最后用于动力电池、3C产品的制造。

可以说，锂业的兴盛，离不开新能源汽车市场的繁荣。

但作为有色金属行业的一员，锂业也难逃周期性规律。从2018年开始，产能过剩成了制约锂价的主要因素。锂价曾在2015年下半年至2016上半年迎来一波暴涨。数据显示，仅2015年下半年，碳酸锂价格就翻了两倍多。

材料价格的企稳反弹只是表象，核心是在于背后供需关系的改变。上游锂资源在经历2018年产能的集中释放，以及2019年包括澳洲锂矿产能的纷纷退出，上游正在向供需平衡逐步转变。

反观下游，国内疫情获得有效控制后，终端汽车行业回暖明显，尤其是新能源汽车销量的增长，大幅带动了上游锂化合物、中游动力电池材料的需求。

仅以比亚迪为例，今年10月，该公司新能源汽车销量23217辆，同比增幅高达84.75%。另一方面，来自政策方面的引导也在逐步加码。尤其是10月至今，新能源汽车行业政策连续发布，如国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》的通知便指出，到2025年，新能源汽车新车销售量要达到汽车新车销售总量的20%左右。

同时，鼓励企业提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力。这将对未来钴、锂行业的消费带来长期支撑。

产能相继出清行业迎来拐点

2018年以来，产能过剩成为了整个锂行业的“悬顶之剑”。2020年，疫情又沉重地打击了整合行业，由于需求不振，从锂精矿到锂盐价格表现低迷，曾经的锂巨头也宣告破产。中信证券李超团队认为，锂价低迷，导致上游锂资源及国内锂盐企业均出现大面积亏损，这一现状预计不可持续。Altura公司进入破产管理标志着从2019年下半年开始的锂精矿供应出清仍在延续。过低的锂价在导致全行业亏损的同时，已造成大量有效供应退出市场。11月，澳洲锂生产商PilbaraMinerals宣布，以约1.75亿美元收购Altura。中信证券李超团队分析称，锂精矿的产能出清将加速锂行业供需格局修复。同时，行业整合也带来锂精矿供应集中度提升和企业议价权增强，锂价的成本支撑强化，价格上涨预计加速。“澳洲锂精矿行业整合事件也敲响了警钟，国内锂资源开发亟需重视。澳洲锂精矿企业话语权的增强，或将使国内锂盐行业承担原材料价格上涨的不利影响。”李超团队认为，“中国四川地区拥有较丰富的锂矿资源，青海的盐湖提锂产能初具规模，随着产业链对资源自给的重视程度提升，预计国内锂资源开发将进入快速发展期。”天风证券认为，随着锂价回升，锂加工盈利有望加速修复。国内锂精矿大部分来自澳洲进口，从购买开始到销售结束周期约3个月，一旦锂价开始持续上涨，锂加工盈利有望加速修复，四季度锂盐厂的利润或将超出市场预期。民生证券指出，国内设备企业技术提升，国产替代加速。持续看好已经进入LG和宁德时代供应链的锂电设备龙头，推荐逻辑包括：1）新能车驱动的行业高成长性；2）现金流环比改善；3）扩产能力更强，提升市场份额；4）深度绑定优质客户，形成的技术壁垒；5）业绩增长确定性强。重点关注先导智能、杭可科技、赢合科技、星云股份。

（中合）

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