券商三月金股关注低估值以及顺周期高景气行业

证券导报 2021-03-24 17:51

首选行业银行、化工、建筑材料

市场存在着明显的提前反映。春季行情12月提前演绎，大宗商品价格和美债的过快涨幅也在提前，核心资产大幅调整也在提前，预期走在前面。

市场仍有反弹，但是反弹大概率要减仓。在流动性和政策拐点不断确认的背景下，市场反弹的驱动力依然在于经济的恢复，目前国内和全球经济恢复的趋势依然在延续，但由于经济恢复存在着领先滞后关系，中国经济率先恢复但下行的拐点也会比其他主要经济体要早，按照2000年以来三轮经济和大类资产演绎来看，经济拐点基本和股市高点对应，后续压制市场的因素主要是国内经济的拐点、通胀预期变化引发无风险利率阶段性上行、政策退出加快等，保持密切跟踪。

流动性和风险偏好对于市场支持较为一般。流动性角度，货币信用的拐点早已经确认，20年6月是M2拐点，10月是社融高点，利率的底部也在不断抬升，在经济不存在失速以及信用违约不明显加速的背景下，流动性将中性偏紧。风险偏好角度，股票性价比不断降低，沪深300以及中证100等龙头股估值存在一定的高估，市场整体风险偏好难以持续性提升。

配置方面：关注低估值以及顺周期高景气行业。3月首选行业银行、化工、建筑材料。银行和保险受益于利率的上行，化工和有色等属于全球定价且面向全球市场，建材和钢铁受益于碳中和的大背景，这些行业都有配置价值。

万华化学：聚氨酯领域优势巨大

(1)逻辑：①聚氨酯领域万华优势巨大且在不断扩大。万华化学在聚氨酯板块的成本优势巨大而且是全球聚氨酯产业链一体化程度最高的企业之一，正从MDI全球龙头向聚氨酯全球龙头挺进，未来3年，万华化学的聚氨酯产能有望从315万吨增长至524万吨，其中MDI从210万吨/年增长至335万吨/年，TDI从55万吨/年增长至86万吨/年，聚醚多元醇从50万吨/年增长至103万吨/年。根据我们估算，2019年全球聚氨酯制品市场规模大约为4442亿元，万华化学全球市占率仅为7%，万华化学聚氨酯板块未来发展空间仍巨大。并且目前聚氨酯景气大幅提升，万华化学以低成本扩张50万吨的产能，有望充分受益于景气复苏。②万华化学石化板块PO/AE一体化项目和乙烯项目已投产，乙烯二期项目已规划，为聚氨酯和新材料提供稳定且低成本的原材料。

(2)催化剂：加速新材料领域的扩张。万华化学通过强有力的激励制度和研发体系，大大加速在新材料领域的进展，万华化学精细化学品及新材料板块2019年实现营业收入70.88亿元，毛利18.17亿元，新材料相关产品市占率不足1%，潜在市场空间巨大，发展前景广阔。未来有望在ADI、高端聚合物、高端尼龙、可降解塑料、锂电池材料、电子化学品等方面全面布局。

宁波银行：扩表显著支持高成长

逻辑：宁波银行2020年快报，多项亮点！在22家已披露银行中，净利润增速宁波第一，杭州第二。营收20年同比+17.2%，Q4单季+13.9%；归母净利润20年+9.4%，单季+24.5%。贷款总额同比+30.0%，环比增速5.0%，非常高，尤其亮眼。不良率0.78%，环比持平；拨备覆盖率505.5%，环比-10.9pct；拨贷比4.01%，环比-7BP；不良额环比+2.5亿，拨备额环比+7.1亿。①归母利润增速环比提升4.2pct，幅度在已披露快报的7家城商行中第一，单季+24.5%也是领先，营收增速盖过了杭州银行的15.9%、江苏银行的15.7%，成为目前7家中最高者，或为3月份城商行的年报业绩行情之龙头担当；②贷款总额同比+30.0%，扩表较为显著，支撑高成长性，也反映当地经济活力；③此前受配股消息影响，表现一直平庸，1月份行情由股份行的业绩快报引领，3月份将由城商行的业绩快报引领，宁波则是其中的领航者，放业绩有诚意，务必关注。

中国平安：1月新单保费大幅增长

逻辑：①去年低基数+今年提前开启开门红预售+基本法改革，1月新单保费大幅增长34%，奠定全年正增长基调；

②海外通胀预期+大宗商品上涨+国内流动性略收紧，利率上行，利差益预期扩大；

③今年是公司管理层给出的平安改革初见成效之年，预期NBV将实现较好增长。

海螺水泥：估值有望继续提升

(1)逻辑：①我们认为海螺水泥的资源价值和业务扩张潜力尚未得到充分认知。公司在拥有优质上游资源的前提下，仍将继续扩张围绕水泥产业链进行布局投资，水泥主业稳步增长，骨料、混凝土、装配式建筑等领域未来均存在较大的发展空间。

②竞争格局优越，公司估值具备提升空间。公司已经基本成为净现金的企业，在行业竞争格局优越并稳定的情况下，公司盈利的波动性降低，未来分红和股息率具备提升空间，估值有望继续提升。

(2)催化剂：旺季水泥需求有望集中释放，水泥价格有望持续上涨。目前华东区域库存较低，熟料已经开始第二轮提涨，基本面情况好于往年，水泥价格上调有望提振公司盈利能力。

（方证证券）

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