业绩为王 估值也要匹配
3月A股市场预判：基本面修复趋势延续，一季报行情布局中，市场仍将处于业绩因子主导的环境中。一季度基本面大幅上行，内需持续改善；年初配置窗口下市场流动性环境维持合理充裕，海外疫情反复或导致复苏节奏受阻带来市场风险偏好波动，但市场盈利上行、增量资金入市趋势仍在，2月市场仍将处于上行趋势之中。
行业配置上，继续看好银行、有色、化工等顺周期板块；光伏、新能源汽车的景气度仍高，但估值同样较高，需要把握业绩与估值的匹配度；消费电子、半导体进入业绩消化估值的阶段，预计股价波动会明显放大；必需消费估值偏高，但如果有超调可以逢低介入。主题上关注新能源汽车、国改、半导体、新三板精选层带来的投资机会。
银行行业：2月初，央行公布银行业主要监管数据，显示我国商业银行全年净利润增速同比下降2.7%，降幅较前三季度收窄5.6个百分点；不良率1.84%，较3季末下降0.12个百分点，盈利增速的显著修复和资产质量的明显改善，进一步印证了银行基本面的边际改善拐点确立。同时披露的1月金融数据显示信贷需求旺盛，4季度货政执行报告释放货币政策回归常态的政策信号都将对银行基本面改善形成正向支撑。资产质量方面，宏观经济持续复苏，前期的小微延期还本付息政策适当延长，有助于银行资产质量保持稳健。银行业经历1-2月的上涨行情，整体估值特别是部分核心标的估值已处在相对合理区间(对应2021年PB为0.86X)，国内经济复苏助力银行基本面改善逻辑依然成立，后续上涨行情建议关注近期调整状态和3月年报披露情况。
3月中银证券金股组合为：兴业银行(银行)、中国太保(非银)、华新水泥(建材)、万华化学(化工)、隆基股份(电新)、精测电子(机械)、华域汽车(汽车)、广州酒家(食品饮料)、格力电器(家电)以及新北洋(计算机)。
兴业银行
利润增速超预期
盈利超预期正增，营收平稳快兴业银行2020年利润增速表现超出预期，拨备前净利润全年实现同比14.82%的快增，较前三季度提升1.9个百分点。考虑拨备后，归母净利润同比增1.15%，增速较前三季度(-5.53%)大幅提升6.68个百分点，盈利实现由负转正。公司营收表现稳中有升，全年同比增12.04%，增速较前三季度(+11.1%)小幅提升。预计兴业银行净利润增速的转正主要是随着宏观经济的企稳复苏，叠加前期的调整处置基本完成，公司资产质量压力明显改善，在4季度适当减轻了拨备计提所致。
不良大幅改善，拨备继续夯4季度末兴业银行不良率同样表现超出预期，环比大幅下行22BP，较年初下行29BP至1.25%，不良率降至近5年来的历史最低水平，绝对值来看，在上市银行中也处相对低位。认为这得益于公司不断加强对不良的核销处置，扎实做好资产质量的出清处置，使得资产质量不断稳步向好。
华新水泥
向龙头集中骨料业务增厚业绩
受疫情和超长雨季影响，公司2020年上半年经营业绩下滑，产能扩大、水泥销量较去年都有所减少。得益于产品成本、燃料费用以及第三方维修成本的降低，公司盈利能力在三季度得到较快恢复。
公司产能持续落地，B转H助力海外战略推进：国内云南4000t/d水泥料生产线已经点火，湖北黄石智能化熟料万吨生产线也在年末投产。海外坦桑尼亚和乌兹别克斯坦4000t/d熟料项目已经投产，尼泊尔新熟料产能生产线预计将于2021年投产。未来公司B转H股有望落地，增资渠道扩张加上海外股东背书公司海外战略有望加速推进。疫情影响下，骨料格局持续集中，骨料业务推进也将进一步增厚公司利润。
（中银证券）
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