“漂亮50退潮”市场转向成长小票
上世纪50年代以来，经济腾飞下的美股走出四轮牛市。最终“漂亮50”行情在石油危机和粮食危机下的高通胀倒逼美联储货币政策收紧中退潮。70年代中，两次石油危机在一定程度上改变了美国经济和资本市场的发展，美国经济在1976年初重见曙光，通胀触底后快速反弹，市场普遍担忧通胀上行倒逼美联储提前收紧货币政策，在这样的背景下，美股风格转向“小而美”的公司，美股市场迎来数年的“小而美行情”，其中非“漂亮50”组合自1976年累计跑赢“漂亮50”组合120pcts，同时按照市值分布来看，在随后的5-6年时间里，美股中小市值(市值分布在20%-80%)公司明显跑赢大盘股。
进入2月，英、美、欧盟等主要发达国家疫苗接种和普及速度进一步加快，市场对于全球经济复苏的预期快速上修。通胀预期叠加美国经济增长的预期差推动长端美债收益率快速上行，甚至一度突破1.6%，长端美债收益率作为全球资金无风险利率的利率中枢，利率上行进一步压制前期抱团的“核心资产”。
相较于欧美国家，我国当前细分产业的集中度仍有较大的提升空间，后疫情时代，伴随着行业的加速出清，类比70年代中期的美股，我们认为中国“漂亮50”退潮后，市场将重回基本面的价值发现，前期被明显低估的细分赛道“小而美”的龙头公司具备较高的配置价值。
当前在海外市场上累积了一大批中小市值的“隐形冠军”，建议重点关注两条配置主线：1)增速稳定、低估值的细分赛道龙头，重点关注“碳中和”框架下的风电、光伏和公用环保，同时建议关注工程机械、装配置建筑、造纸等细分赛道的优质中小市值龙头。2)高景气赛道的优质成长股，重点关注传媒与互联网、物业管理以及教育等。
（中信证券）
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