一季报业绩催化 银行板块迎估值修复

招行、平安、宁波银行皆为A股银行股一线龙头，近期已披露一季报，业绩非常靓丽，息差平稳或上升，资产质量优异且进一步改善。招行和宁波银行ROE长期领跑上市银行，平安银行则见底回升。三者皆大幅发力财富管理，招行为财富管理领域领头羊，平安快速崛起，宁波银行起步虽晚但增长快。

盈利增速大幅上升。经济明显复苏之下，疫情影响接近完全消退，1Q21营收增速向好，除平安21Q1营收增速较20年微降外，招行及宁行皆上升。ROE回升。得益于盈利大幅增长，加权平均ROE均有所改善。21Q1招行加权平均ROE为三者最高，达19.5%；宁波次之，为17.9%；平安最低为10.9%。

拨备较充裕。截至2021年3月末，招行拨贷比4.48%，为三者中最高水平；宁波银行为4.02%，平安银行则为2.70%。招行和宁行拨备水平较高，21Q1保持平稳，平安拨贷比提升。

财富管理大发力，平安银行发展最快。截至2020年末，招行零售AUM达8.9万亿，为绝对的领头羊，平安次之，为2.6万亿，宁波银行则为0.5万亿元。从增速来看，截至2020年末，平安银行零售AUM较2015年末增加了3.0倍，同期招行零售AUM增加了0.9倍，平安银行发展迅速。2020年末平安银行零售AUM同比增速达32.4%，招行及宁波则为20%左右。

展望全年，预计一季度为盈利增速相对低点，后续有望进一步走高。经济明显复苏，靓丽的一季报业绩有望催化银行板块开启新一轮估值修复行情。

当前位置，我们力推平安银行及兴业银行，关注区域好、公司治理完善、战略清晰、管理层能力较强且估值较低的长沙、成都、南京、常熟等。平安银行依托集团及科技赋能，财富管理大发展，已崛起为零售银行标杆，估值有望明显提升，当前性价比凸显。兴业银行财富银行战略清晰，零售AUM增长较快，市场化程度较高，近期因管理层可能的变化股价回调明显，带来低估值配置机会。

（招商证券）

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