一季报净利润增长2倍海南发展：观望VS买入？
投资要点：
1、2021年一季度，实现归属于上市公司股东的净利润较2020年同期增长2倍。
2、公司在2021年4月23日接受玖歌资本等12家机构调研。
3、控股股东承诺将下属优质资产控股权注入公司。
消息热点
玖歌资本等12家机构前来调研，
上周资金呈净买入趋势
这家公司就是海南发展(002163)，是玻璃幕墙行业先发者，历经25年的发展，已在国内幕墙工程行业中占领领先地位。2020年5月28日，海南控股成为公司控股股东，海南省政府国有资产监督管理委员成为公司的实际控制人。截至4月28日收盘，公司股价报收于18.44元，跌幅为2.28%。
消息面上，公司4月25日发布消息，在4月23日接待玖歌资本等12家机构调研。基于此调研事件，上周5个交易日，该公司的主力资金流向呈现净买入94.21万元。
技术分析
整体呈盘整形态，处于左侧交易机会
进入调整阶段的海南发展是否还有上涨空间？从港澳资讯点金手中的一箭三雕指标中可以看出，目前该股处于震荡下跌的形态，主力吸筹力度并不显著，处于左侧交易机会，仍需静待股价企稳。
长期逻辑
“BIPV”和免税双轮驱动公司发展
从经营业务比例可知，玻璃幕墙业务是公司的盈利主体，但未来随着控股股东免税业务注入公司，公司业绩将不可同日而语。
幕墙是建筑的外墙围护，不承重，像幕布一样挂上去，故又称为“帷幕墙”，是现代大型和高层建筑常用的带有装饰效果的轻质墙体。随着光伏建筑一体化（以下简称“BIPV”）越来越受到行业的关注，光伏幕墙的前景依然广阔。
东北证券指出，建筑节能+平价上网+政策驱动，三驾马车拉动BIPV发展。BIPV作为最具潜力的分布式光伏细分领域，具备高可靠性及经济性，同时能够有效减少建筑能耗及碳排放，在未来具备巨大发展潜力。越来越多的BIPV项目的经济性和可靠性将逐步得到验证，行业也将由启蒙阶段步入发展阶段。
控股股东“海发控”旗下的免税业务有望成为公司利润的“倍增器”。海南省商务厅数据显示，离岛免税政策实施10年间，海南免税品销售额共约980亿元，购物人数超2,500万人次，购物件数约1.2亿件。最近2年来，海南离岛免税销售额超过前8年总和，日销过亿成常态。2021年一季度，海南离岛免税收入153.9亿元，同比增长416.6%。海南省商务厅负责人在商务部新闻发布会上表示日均销售额目前已经超过了1.5亿元。
此外，今年五一假期临近，多个旅游平台预订数据显示，今年“五一”假期国内游呈现“爆棚”。从携程当前五一机票、酒店、门票、租车订单量对比2019年的显著增长来看，今年五一旅游人次有望突破2019年五一水平达到2亿人次新高，叠加消博会影响，免税行业有望迎来一段业绩的小高潮。
解读
免税业务有望将公司带上新高度
公司未来业务将主要分为光伏玻璃幕墙业务及离岛免税业务，所以这两项业务的发展速度以及行业天花板的高度决定了未来公司的发展空间。
玻璃幕墙业务的体量预计整体趋稳。由于营收和业绩趋稳定，业务价值与净资产关联度高，参考同行业几家上市公司的估值体系，故采用PB估值法对该业务进行估值：公司2020年末净资产为10.40亿元，目前主要业务是幕墙工程和玻璃幕墙，对比可比公司PB情况，给予公司目前幕墙业务PB约1.2倍，则幕墙业务对应目标估值12.5亿元。
以本次非公开发行募集资金收购国善实业后，海南发展将获得海口大英山D01地块土地使用权。未来国善实业拟在该地块建设办公商业综合体项目，建设过程中大概率涉及玻璃幕墙安装工程，能够与公司玻璃加工及幕墙主业的下游应用领域实现良好联动，发挥协同效应。
免税业务方面，目前控股股东海南省发展控股有限公司在免税业务领域布局分为离岛免税及岛民免税两方面；在离岛免税业务上其子公司全球消费精品（海南）贸易有限公司已取得海南省离岛免税品经营资质，已通过下属全球精品（海口）免税城有限公司在海口日月广场开立市内离岛免税店（一期），目前处于试运营阶段，后续日月广场免税店二期、三期工程将陆续展开；在岛民免税业务方面，主要由全球精品公司下属海南海控免税品集团有限公司为运营主体，公司前期也收购该公司45%的股份，积极参与相关业务的布局安排，培育经营团队和积累运营经验，由于岛民免税业务具体政策尚未出台，实际业务尚未开展。
根据2020年12月31日海控全球精品设店获批新闻发布会披露，四部委批复同意海发控旗下全球精品在日月广场的免税店选址在日月广场东区水瓶座1-3层及摩羯座1-2层，总建筑面积38920平方米（不含周转仓5246平方米）。参考海免日月广场，经营面积超2万平方米，2020年海免日月广场免税销售约50亿元。
根据海南省政府预计海南离岛免税2021-2023年要达到600亿元、1000亿元、1400亿元的体量以及参考中国中免收购海南免税对应PE估值为15.5倍。券商测算今年三季度末，全球精品日月广场免税三期开业，预计未来2年处于快速期，海南发展在完成免税资产整体注入整体估值可达到192.5亿元。
2021年4月27日披露一季报，公司2021年一季度实现营业总收入7.26亿元，同比下降15.94%，降幅较去年同期扩大；实现归母净利润2051.29万元，同比增长206.6%；每股收益为0.03元。
综上所述，海南发展处于震荡下跌期间，主力吸筹并不显著，目前整体处于左侧买入时机。从远期来看，伴随着BIPV行业快速发展以及免税业务股权注入，2021全年业绩可期。
盈利预测
整体来看，市场看好海南发展未来业绩表现。安信证券、中信建投和天风证券均发布研报对海南发展年报予以乐观点评，认为基于BIPV行业快速发展以及免税业务股权注入，其未来两年业绩仍有高速增长的空间。
安信证券认为，受益于光伏行业景气度提升，公司业绩大幅回暖，光伏玻璃生产线改造投产后有望长期持续放量。预计2020年、2021年EPS分别为0.08元和0.09元，维持“增持-A”评级。
中信建投预计2021-2023年公司实现EPS分别为0.14元、0.15元、0.17元，当前股价对应PE分别为139X、131X、111X，给予“增持”评级。
天风证券认为，免税政策刺激下海南免税市场将进一步扩张，海南发展受控股股东大力支持取得免税市场业务拓展，为公司带来强劲增长点，利于公司参与海南免税市场实现业务多元化。上调2021-2022年公司归母净利润为1.8亿元/2.4亿元（值为5549万元/6442万元），对应PE倍数分别为85x/64x，维持“买入”评级。（港澳资讯）
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