再融资新规激活定增市场定增红利期 布局要趁早
再融资新规落地后，定增市场一夜复苏，也点燃了市场参与定增的热情。提前锁价成为定增主流定价方式，高折价率吸引了包括大股东、大股东关联方、公募基金、私募基金等在内的众多投资者。
券商资管积极布局
首月现2000亿融资潮
2月14日，定增新规落地，折价空间更大、锁定期缩短以及发行条件放松对发行方和投资人带来极大的利好。
券商资管也早有准备。兴证资管相关人士称，再融资新规征求意见稿2019年11月8日发布以来，该公司就开始为定增业务重启做准备，包括客户的沟通、业务相关材料的制作、业务模式的设计、产品合同撰写、市场推广等。
同样于2014年起就开展定增业务的中信资管也在积极和多个资方进行交流推进产品落地。据中信资管人士介绍，目前有多家银行、国企平台、产业资本合作推进。原有合作中的定增产品客户也在积极准备追加投资。
新规落地后，中信资管的定增项目研究和投资在加快深入推进，已经完成立思辰18个月定增项目投资。已完成对过发审会和拿到批文项目的研究和梳理，投决会上会讨论项目3个。
据了解，自2014年以来，中信资管累计定增投资规模有220亿元，尽管2017年至2019年定增市场热度有所下降，但中信资管依旧坚持定增资产的获取与研究。
安信策略团队认为，当前A股多数公司估值较为合理，长期风险不大，通过定增获得高折价率股票将带来较好的套利机会。锁定期、参与者数量限制等条件放宽也有利于进一步降低定增风险。此外，目前新规刚刚落地，市场正处于政策红利期，短期政策确定性较高，政策风险低。建议定增市场的参与者把握政策红利期，积极布局定增市场。
再融资新规彼时刚一落地，A股市场即以“热烈涨升”欢迎。同时，上市公司增发融资的热情高涨。
Wind数据显示，截至3月16日，已经有141家上市公司发布了再融资方案，其中49家公司调整。预计募集资金总额达2211.91亿元，募集资金的用途主要为项目融资和补充流动资金。
按板块来看，中小板及创业板上市公司居多，其中包括40家中小板上市公司，57家创业板上市公司。
分类来看，大部分采取定价方式，67家采取竞价方式；46家股东大会通过。从募集资金金额来看，宁德时代募资200亿元位居榜首。
中长期考验定增参与者实力
定向增发的收益主要来自于折价收益率、β收益率(市场波动)和α收益率(个股超额收益)。
从全市场数据来看，定增市场自2006年以来，加权及平均收益仅2011年及2017年为负，2015年后，由于折价空间收窄，收益空间快速收窄，可见折价空间是定增投资收益的重要来源。
中信资管认为，随着再融资征求意见稿的出台，定增投资折价空间有望于2020年再次打开，定增投资有望再一次成为中长线权益投资极具吸引力的品种。
当前，无疑是最佳的政策红利期。再融资新政明确，已取得批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的，适用修改之后的新规则。
另外，可以预见的是，未来当定增市场资金供需趋于平衡，甚至参与资金过多的时候，项目的平均折扣率会受到压缩，届时差价带来的安全垫也将变薄，定增股票二级市场的表现就将成为影响定增投资收益率的重要因素。到那个时候，管理人的选股能力、择时能力就需要经得住市场考验。
从过往几年定增市场的发行规模和市场热度看，2016年是定增市场发行的高点。竞价定增发行规模突破6000亿，竞价定增和定价定增合计过突破1万亿。
从发行端来看，预计定增项目发行的数量将大幅增加，融资金额和比例也将快速提升。预计定增市场规模未来两年有望回升至4000亿以上。投资端来看，定增市场投资人将更加理性，基本面研究深度会提升，优质的项目会更受追捧。而从行业方面来看，具备创新能力的科技股行情有望被催化，中长期向好。优质的消费标的，医疗行业标的具有长期配置价值。
中信资管相关负责人表示，定增主题投资整体思路是“自上而下”进行行业配置和“自下而上”精选个股，选择商业模式好、公司管理好、股票价格好的“三好”股票，是整体配置思路。
此外，一二级联动投资策略可以与定增主题投资整体思路动态结合，作为定增组合的辅助策略。建立一二级联动策略股票池，并动态更新和维护。当符合要求的标的二级市场与定增市场逻辑出现以下结合点时，择机参与二级市场联动投资：
一是建仓期稳步建仓，优质标的提前布局：根据目前市场观察，公布定增预案至发行定增期间存在窗口期投资机会，联动策略可以提前在二级市场布局优质标的，待定增发行后进行折价置换，缩短定增组合建仓期，提高资金使用效率。
二是解禁底部择机买入：定增产品解禁前后，往往对股价形成一定冲击，如果解禁量较大，容易造成股价上涨乏力或下跌。这对于质地较好的股票往往是中长期的一个较好的买点，在二级买入后会有较高的胜率，可以作为标的解禁后至产品到期前的波段操作。
三是折价过低二级买入：当定增市场热度上升，竞价发行的定增产品会出现个别质地非常好且估值合理或的股票折价特别少的情况，容易出现报价不中的情况，或者折扣过低相对锁定期的性价比有限。此时，对这些优质的股票也可以根据市场波动情况，以原有报价为预期，进行二级交易买入持有。
兴证资管认为A股整体估值不贵，而以中证500指数为代表的大量中小市值公司，其股票估值更是处于历史底部。预计定增市场未来几年能获得良好的整体收益率。（中合）
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