券商股遭机构清仓式减持 开年股价平均跌超17%“股债”融资两手抓 券商竞逐重资本业务
素有“牛市旗手”之称的券商股，虽然曾因并购传闻出现过短线异动，但总体来看，今年以来的市场表现平平，40只A股上市券商股全部处于下跌状态，平均跌幅超过17%。
2020年第四季度机构持仓数据显示，机构已合计减持934.89亿股券商股。
对于券商股的持续走低，多家券商分析师在接受认为,主要是受到估值调整、流动性边际收紧等因素的影响，但后续券商行业估值向上修复空间较大。
与此同时，更有多家券商今年陆续发布增发、配股等股权融资预案。业内人士认为，在传统业务竞争加剧、佣金水平持续下行的背景下，主要依靠通道佣金的传统业务模式难以为继，资本中介、自营投资等重资本业务逐渐成为券商收入增长的驱动器。券商纷纷扩充资本，顺应行业发展趋势。
机构所持券商股市值
去年四季度下降95%
统计后发现，截至2020年四季度末，机构共持仓34只A股上市券商股，合计持仓34.96亿股，较三季度末减少934.89亿股，减持幅度达97%；持仓市值仅为591.06亿元，较三季度末剧减1.19万亿元，降幅超过95%。
截至去年四季度末，机构目前仍持有的34只券商股中，除2020年11月才上市的中金公司外，其余33只券商股均遭到机构全线减持。
经过去年四季度的减持后，中原证券、中泰证券、天风证券的机构持股数量均已不足1万股，持仓市值不足6万元；红塔证券、长城证券的机构持股数量均不足5万股。
去年四季度的机构大肆减持，直接拖累了今年以来券商股的股价走势。截至3月16日收盘，今年以来，40只A股上市券商股全部处于下跌状态。其中，有32只券商股跌幅超过10%，国联证券、中金公司、中原证券、中银证券等跌幅均超过30%。
粤开证券首席策略分析师称，券商股被机构大肆减持，主要是受到估值调整、流动性边际收紧等因素影响。截至2020年三季度末，有37家券商(包括全资或控股券商的上市公司在内)的机构持股比例超过40%。但到了当年年底，大部分券商的机构持股比例低于5%。截至2020年三季度末，券商行业整体市净率已从年初的1.82倍提升至2.16倍，有17家券商的市净率分位数在50%以上。另有17家券商在2020年前三季度股价涨幅超过20%，估值提升挤压了券商估值空间。另外，货币政策回归常态，流动性边际收紧，社会融资在2020年11月份出现拐点，也对券商业绩形成一定的压制。
扩充资本加快转型
证券行业是资本密集型行业，资本规模已成为影响证券公司各项业务发展的关键因素。
数据显示，按发行起始日统计，截至3月16日，今年以来券商累计发行公司债券73只，发行额总计1916.75亿元；券商累计发行短期融资券47只，发行额总计1190亿元。券商今年以来债券融资总规模为3106.75亿元。
从募集说明书来看，募资用途多为补充营运资金，支持业务拓展。
股权融资方面，截至3月16日，今年以来已有天风证券、华创证券、国联证券、东兴证券、国海证券发布增发预案或过会公告，预计募资额上限总计428亿元。募资用途同样多用于发展自营投资业务及资本中介业务。
配股募资方面，2021年以来华安证券、红塔证券配股申请获中国证监会核准，中信证券也披露了配股预案。从募资用途看，中信证券配股募集资金主要用于发展资本中介业务、增加对子公司的投入等。
业内人士表示，随着证券行业竞争加剧，券商对资本规模的要求越来越高，券商将向规模化竞争、集约化经营转变。为此，券商纷纷扩充资本，以顺应证券业发展趋势。《证券公司风险控制指标管理办法》建立了以净资本为核心的风险控制指标体系，券商业务种类和业务规模与净资本水平动态挂钩。
华创阳安表示，在证券行业传统业务竞争加剧、佣金水平持续降低的背景下，证券公司正从过去依靠通道佣金的业务模式逐渐向以资本中介型业务为代表、多元业务条线协同发展的综合型业务模式转型，提前布局和投入有利于公司长远发展。
值得注意的是，近年来券商短期融资需求提升，短融发行规模显著增加。中国人民银行3月5日发布《证券公司短期融资券管理办法(修订征求意见稿)》。分析人士认为，此举为券商短期融资提供了便利，方便券商发展短期流动性资金需求大的业务，促进业绩提升。
全行业盈利去年超过1500亿元
目前恰逢年报发布季，虽然40家上市券商的股价表现很“不给力”，却难掩券商业绩增长的亮点。近日，中国证券业协会对证券公司2020年度未经审计的经营数据进行了统计，全行业实现净利润1575.34亿元，同比增长27.98%；127家证券公司实现盈利，上市券商业绩继续保持稳步增长态势。
展望证券业未来发展，有分析师表示，从业绩方面看，目前已披露年报快报的24家上市券商中，有18家券商归母净利润增速高于20%。从估值水平看，经过前段时间的估值调整后，目前大部分上市券商的估值分位数低于50%，存在一定的安全边际。从行业发展趋势看，2020年以来，资本市场持续深化改革，居民财富持续向资本市场"搬家"，为证券业创造了更多业务机会，有望对冲流动性边际趋紧对证券业发展的压制。叠加金融业对外开放持续拓展，"引进来+走出去"有利于优化证券业生存环境，通过鲇鱼效应，促进证券业在竞争中发展。
光大证券分析师认为：“随着股市企稳回暖、深改政策的加速推进，券商行业有望保持增长趋势。券商龙头凭借较强的展业能力、完善的业务发展格局，将更大限度地分享改革红利。券商板块估值在2020年虽已向上有所修复，但目前仍处历史中枢水平，后续仍有较大向上修复空间。建议关注综合实力强劲、金融资产扩表速度快于同业的传统券商龙头，以及互联网金融平台及金融科技赋能的互联网券商龙头。”
估值方面，有非银金融分析师认为：“目前券商股估值比较便宜，PE接近2018年低点，PB接近2019年以来的底部震荡区间，后市下行压力较小，上行动力也暂时不足，预计后市或将走出底部震荡行情。”
（中合）
新闻推荐
3月A股市场预判：基本面修复趋势延续，一季报行情布局中，市场仍将处于业绩因子主导的环境中。一季度基本面大幅上行，内需持...